Según la mayoría de analistas económicos ya lo peor ha pasado, estamos en un proceso de recuperación pero con poca creación de trabajo, de alli que la frase "Jobless recovery" se haya vuelto de las más populares en los médios financieros. Lo más impactante que he visto ha sido la entevista que hicieron en TechTicker a Liz Ann Sonders una de las estrategas principales de la consultora financiera Chales Schwab. Según Sonders este es un V-Shape recovery es decir de aquí todo será crecimiento puro. Aquí les dejo la entrevista:
 

 
Lo cual creo que está a tono con lo primaveral y optimista del momento, sin embargo tiene muy poco de realista a mi parecer. Esta "recuperación" se ha basado básicamente en un truco contable, los inventarios fueron liquidados, se despidió a la mayor cantidad de personas para reducir el coste de personal al mínimo y se presentó una contabilidad con "ganancias". Lo cual es irrepetible en los próximos trimestres.

Se habla de un aumento en la demanda en China, Japón y Corea, pero el común denominador de dichos países es que son exportadores netos, lo cual quiere decir que están produciendo nuevamente, pero sin crédito en Estados Unidos y Europa, ese exceso de producción sólo contribuirá a acentuar la deflación. Es más de los 162,000 nuevos puestos de trabajo creados que ha reportado el departamento de trabajo en U.S.A., 48,000 son puestos de trabajo temporales para el censo norteamericano. Los restantes 114,000 provienen del estimado de empresas creadas a lo largo del último mes, pero alguien cree que se están creando nuevas empresas cuando no hay créditos para las pequeñas empresas.

Bueno, al parecer la idea es transmitir buenas vibras y ocultar noticias como las declaraciones del director del Fondo Monetario Internacional Dominique Strauss-Kahn que dice que sin otro estímulo más por parte de los estados, esta recuperación moriría, declaraciones que aparecieron el domingo pasado en BusinessWeek. O tal vez para que no reflexionemos sobre las estadísticas de desempleo, que han convertido a esta en la peor recesión desde la gran depresión (fuente Calculated Risk):

Hoy estamos terminando marzo y en la quincena de abril veremos los resultados del primer trimestre de este año, aquellos que ya han descatado una recesión de doble caída (double dip recession), esperan sólidos resultados en las empresas durante este primer trimestre, para aquellos que como yo estamos esperando "la caída", sencillamente será otro maquillaje de las contabilidades de las empresas, especialmente financieras para mostrarle al mercado aquello que el mercado desea ver.

Pero las señales de agotamiento de los estímulos puestos en marcha durante el 2009 en todos los países desarrollados están desapareciendo y cada vez es más difícil seguir presentando resultados en azul. Europa el día de hoy ha reportado un desempleo del 10% (esto es promedio), que es el valor más alto de los últimos 11 años, sin embargo algunas economías de baja productividad como la de los PIIGS el desempleo está por encima del 15%.

Los commodities, entre ellos el petróleo continuan subiendo, ayer el petróleo llegó a $83 el barril. Y esta subida no es porque la economía mundial se haya recuperado y ahora consumamos más, por el contrario es debido a que los países productores están produciendo menos, básicamente por dos razones. Algunos campos petrolíferos existentes usaban tecnología de recuperación muy alto costo que hacen inviable su operación a precios de barril por debajo de $70, el segundo es que muchos pozos siemplemente se agotaron y no se ha invertido en exploración desde el credit crunch de setiembre de 2008, porque los bancos no están dando créditos. Pero el caso del petróleo no es aislado todos los commodities están subiendo de precio casi por las mismas razones.

En los Estados Unidos la cosa sigue para peor, cada viernes el FDIC cierra al menos cuatro bancos regionales porque sencillamente ya no cumplen las normas de Basilea, es decir tienen pérdidas superiores al 5% del patrimonio del banco. Lo increíble para mi es que nadie comenta este hecho en público, ya que cualquiera que vaya al website del FDIC puede ver cuales y por qué los bancos fueron intervenidos y liquidados. Un hecho interesante es que durante toda la crisis de la famosa burbuja punto com, apenas un puñado de bancos quebraron (6 en total) y como consecuencia del ataque al World Trade Center, en total quebraron 11 bancos. Sin embargo a raíz de la crisis inmobiliaria ya han quebrado 25 bancos durante el 2008, durante el 2009 quebraron 140 bancos y en lo que va del 2010 ya van quebrando 41. Según Sheila Bair, actual directora del FDIC en una reciente entrevista otorgada a CNBC News, dice que espera que durante este 2010 ocurran más quiebras que en el año pasado. Y todo estó sin que reviente la burbuja inmobiliaria de las propiedades comerciales y el reset de todas las hipotecas option-ARM.

Con el desempleo aún en aumento en Estados Unidos y Europa, el inminente default de tarjetas de crédito en grandes volúmenes es otra bomba a punto de explotar y con ella arrastrar hasta el ahora estable Money Market. Detonando tal vez el mayor credit crunch de la historia a lo largo de todas las economías desarrolladas.

Los billones de dólares inyectados por todos los bancos centrales del mundo a lo largo del 2009, impidieron que el colapso ocurrierá el año pasado, pero no resolvieron la crisis estructural del sistema, compraron tiempo. Sin embargo el tiempo se está agotando, los ingresos de la mayoría de los estados han bajado debido a la recesión del 2009 y es irracional pensar que reboten este año con las terribles estadísticas que hay a la fecha. Dicho lo anterior, este 2010 luego de que se acabe el efecto del paquete de estímulo anterior no habrá más dinero para comprar más tiempo y será el principio del ajuste de los mercados a la baja, al menos por los próximos 10 años.

Mi recomendación, disfrutemos esta última primavera de Belle Époque, porque la siguiente estaremos en Verdún.