He visto un video del economista japones Richard Koo, autor del libro "Balance Sheet Recession", que me parece muy interesante porque describe la naturaleza de esta crisis, el problema es que el crecimiento de los últimos 20 años ha estado basado en un hiperendeudamiento de las empresas bajo la expectativa de que en el futuro la economía seguiría creciendo y la deuda sería pagada. Repentinamente todo el panorama cambia una caída abrupta del valor de todos los activos (assets) y la deuda queda, con lo que los gerentes de las empresas aún con el beneficio de 0% de interés no hacen nuevos prestamos y utilizan todo el flujo de caja positivo que puedan para pagar deuda.
Debido a que este problema está generalizado entre las empresas y todas hacen exactamente lo mismo, esto genera una recesión mayor que Koo llama "Recesión de Hoja de Balance" (en inglés Balance Sheet Recession). El video de poco menos de 13 minutos es claro y lo pongo a continuación para que puedan verlo y luego continuar con mi opinión sobre el mismo:
Koo es bastante claro en su exposición de las causas de la presente recesión, aunque la solución japonesa de transferir la deuda privada al sector público (socialización de las pérdidas), convirtiendo al estado en el motor de la economía no es aplicable a todos los países. Hay que considerar que el gran excedente de la balanza comercial japonesa le permite que casi la totalidad del déficil gubernamental sea financiado localmente, eso no pueden hacer países como U.S.A. que tiene una balanza comercial negativa, U.K. que está en la misma vía y no cabe duda que ninguno de los países del grupo de los PIIGS puede pensar que la solución japonesa es una alternativa en el largo plazo.
Además ahora tenemos otro escenario mundial completamente diferente, en el pasado Japón era el único que tenía este problema de "Recesión de Hoja de Balance", sin embargo ahora son todas las naciones industrializadas y muchas de ellas han cambiado su estructura de PIB, alcanzando altos niveles de productividad no mejorando su infraestructura productiva a través de más inversiones, sino desmantelandola por completo su infraestructura industrial y enviandola a China donde puede elaborar lo mismo por una fracción del costo laboral y sin la preocupación de cumplir regulaciones medio ambientales. Un ejemplo de ello es IBM que ahora tiene el 75% de sus empleados fuera de U.S.A.
Basado en todo lo anterior me queda claro que no estamos frente a una recuperación, sino que este es simplemente un artilugio contable que permite que las grandes empresas puedan exhibir grandes beneficios recortando de forma agresiva sus costos laborales y reduciendo al mínimo sus inventarios, cosa que no pueden hacer los pequeños negocios, para los cuales la situación ha empeorado.
El peligro real es que todas las economías desarrolladas entren a la vez en este proceso de desapalancamiento financiero, con lo cual los PIB seguiran cayendo, los ingresos estatales por impuestos continuarían bajando y como consecuencia los déficits fiscales seguirían aumentando con lo que el fantasma de una crisis sistémica debido a defaults de deudas públicas de gran parte de los estados occidentales sería un escenario apocaliptico posible al que tendríamos que enfrentarnos, si es que no encontramos una alternativa a la solución japonesa, que ha llevado su ratio dedua-pública/PIB al 200%.
Como un extra, aquí esta el link de la presentación de Richard Koo, gracias a Business Insiders.