Mes: septiembre 2009

Re-REMIC

Permitanme presentarles a la nueva arma de destrucción masiva de riqueza el Re-REMIC (REsecuritisation of Real Estate Mortgage Investment Conduits), lo que básicamente busca este nuevo instrumento financiero es que los bancos de inversión como Goldman Sachs, Morgan Stanley o Merril Lynch, pueden vender los cientos de miles de millones de dólares que tienen como hipotecas subprime en sus contabilidades a tavés de bonos respaldados por dichas hipotecas. Es básicamente un CDO (Collateralized Debt Obligation) con otro nombre y un pequeño ajuste en lo referente al tipo de hipotecas que se pueden usar como colateral para dichos bonos. Se sigue usando la misma idea de diversificación del riesgo a través de la división en segmentos (tranches), hace poco más de un mes Fitch (agencia "independiente" de medición de riesgo) le ha otorgado a un Re-REMIC de Morgan Stanley de tres segmentos la categoría ‘AAA’, según Reuters, es decir considera a los tres segmentos del Re-REMIC de Morgan Stanley de muy alta calidad por estar constituídos por hipotecas prime de 2006.

Lo que los economístas de Fitch no están considerando (o han decidido ignorar) es que todas esas hipotecas ahora estan bajo el agua (underwater), es decir el monto de la hipoteca excede al valor de la propiedad, y con una tasa de desempleo del 10% y con perspectivas de seguir en aumento hasta el 2010, segun la propia FED, la probabilidad de que existan defaults en esas hipotecas es bastante alta. Recordemos la advertencia del Deutche Bank en agosto de este año (2009) de que para el 2011 el 48% de todas las hipotecas en Estados Unidos estaran bajo el agua. Bajo esa premisa no interesa si la hipoteca es prime o subprime, la probabilidad de default en los siguientes años se incrementará. Me pregunto como es posible que personas con PhD y muy altas remuneraciones, con acceso a la información de mercado más actualizada, no puedan ver lo que cualquier ciudadano de a pie, con un mínimo de interes y una conexión a Internet puede ver. La respuesta puede ser o que son realmente unos incompetentes que no merecen el sueldo que reciben, o por otro lado forman parte del elaborado esquema de fraude masivo en el que se han convertido actualmente los bancos de inversión.

En un artículo titulado "Remember me? Wall Street repackages toxic debt", se discute si es benéfico o no este nuevo intento de ingeniería financiera de volver líquido un activo por naturaleza ilíquido (las hipotecas), después de todo la falta de liquidez en el mercado es lo que esta forzando a la FED a mantener baja la tasa de interés y con ello daña el valor del dólar americano. Sin embargo el análisis que hacen apunta en dirección equivocada según mi punto de vista. La razón de que estos Re-REMIC sean etiquetados como ‘AAA’, es que de esa forma los gerentes de fondos de retiro que aún tienen cash pueden justificar la compra de estos monstruos que deboran dinero fresco. Si hicieran lo mismo y le pusieran una etiqueta ‘A’ o ‘BBB’ a los Re-REMIC, en ese caso para mi ya sería discutible si es benéfico o no. Pero el hecho de que siempre se hacen todos los "esfuerzos" posibles para que estos papeles obtenga rating ‘AAA’, es que de esa forma pueden ser vendidos incluso hasta los inversionistas más conservativos (bancos comerciales), o los fondos de retiro con estrictas reglas sobre que tipo de security comprar.

Hoy día oficialmente termina el verano y comienza el otoño, históricamente las grandes caídas en la bolsa de NY siempre han sido en octubre (1929 y 1987), siempre en año impar y luego de que el mercado estuviera recuperandose. La llegada del Re-REMIC, la sorpendente recuperación de la bolsa desde marzo a la fecha y las bajas tasas de interes apuntan a que este mes de octubre será de alta volatilidad y probablemente el final del viaje para algunos de los mayores especuladores de la historia (Goldman Sachs).

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Obama quiere rescatar a los periódicos

Hace ya más de tres meses comentaba bajo el título "El apocalipsis de los periódicos" que era inevitable que estos medios quebraran, la caída de las ventas de anuncios de la prensa tradicional era muy pronunciada (casi un 30%) y el colapso era inevitable. Sin embargo en otro post titulado "Se prepara el bailout de la prensa", comentaba sobre una maniobra política para salvar a los periódicos y además enumeraba las 9 razones que se daban en Silicon Alley Insider para no hacer dicho rescate financiero.

Sin embargo al parecer Barack Obama ha dicho que ve con preocupación que sea la blogosfera la que determine la forma como nos informamos, según The Hill, las palabras de Obama respecto a salvar los periódicos debido a que son un componente importante para la democracia son:

"I am concerned that if the direction of the news is all blogosphere, all opinions, with no serious fact-checking, no serious attempts to put stories in context, that what you will end up getting is people shouting at each other across the void but not a lot of mutual understanding"

Traducción: "Estoy preocupado que si la fuente de las noticias es sólo la blogosfera, sólo opiniones, sin una seria verificación de los hechos, sin un serio intento de poner las historias en contexto, lo que terminaríamos teniendo es un grupo de personas gritandose unas a las otras por nada sustacial, pero ni habría mucho entendimiento mutuo."

Se puede estar de acuerdo o no con las declaraciones de Obama, pero creo que de realizarce la ayuda a través del proyecto del Senador Ben Cardin, lo que efectivamente se estaría haciendo en matar la libertad de prensa, ya que todos los periódicos dependerían de la ayuda estatal para poder sobrevivir, entonces la pregunta sería, como estos podrían ser críticos del gobierno de turno, si al gobierno le bastaría remover las excepciones fiscales propuestas para hacerlos quebrar.

Pretender salvar la prensa escrita es como querer salvar al caballo frente al automóvil, no hay forma de evitar el futuro. Aunque es cierto que si no hubieramos abandonado los caballos ahora no tendríamos problemas de calentamiento global, lo cierto es que muchas de las otras cosas buenas que nos premitió el automóvil tampoco hubieran ocurrido.

De todas formas aquí vuelvo a copiar y pegar las 9 razones para no tratar de rescatar a los periódicos:

  1. Es malo recompensar una industria anacrónica que utiliza tecnologías anacrónicas.
  2.  Los camiones de reparto de los periódicos no funcionan con agua (es decir esta industria colabora al calentamiento global).
  3. Sólo porque los periódicos desaparcen no significa que el periodísmo deba hacerlo.
  4. La impresión de los periódicos sólo emplea al 0.2% de la fuerza laboral.
  5. El 66% de las personas (en USA) se informan a través de la TV.
  6. Los propietarios de los diarios creen que Google es un parásito.
  7. Preguntele a alguien hace cuanto no compra un diario, y ni hablar de suscripciones.
  8. Un gobierno que subsidia una "prensa libre", hace que la prensa deje de ser libre.
  9. Si los diarios quiebran la reducción de la oferta de espacio publicitario hara que en este tiempo de crisis los precios para anunciar suban y por lo tanto los nuevos medios que sean innovadores seran recompensados.

Al parecer actualmente hay una pasión por rescatar grandes corporaciones que han fallado por gerencias incompetentes, bancos, aseguradoras, fabricantes de automóviles y ahora periódicos. Me pregunto, ¿cómo sociedad ganamos o perdemos al hacer esto?

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Los hombres que miraban a las cabras

El próximo 6 de noviembre sera la premier mundial de la pelicula de Overture Films titulada "The men who stare at goats", en español "Los hombres que miraban a las cabras". Aunque es una comedia, se inspira en el libro del mismo nombre del periodista británico Jon Ronson, y por más extraño y absurdo que pueda parecer el ejercito americano a principios de los ochenta se dedico a investigar la opción "paranormal" para sus fuerzas especiales, una de las facultades con las que deseaban dotar a sus soldados era la capacidad de detener el corazon de los enemigos con solo mirarlos, por ello comenzaron a experimentar con cabras; la razón para usar cabras en los expermientos era debido a que los soldados se rehusaron a detener el corazon de perros con la mirada.

Aquí les dejo el video del trailer de la pelicula:
 

 
 
Hay un documental basado en el libro, producido por el mismo Jon Ronson para la BBC y en ella hay una frase de Ray Hyman que me parece lapidaria, "tendemos a creer que nuestros líderes son personas racionales", dejando tacimante implicito en su frase de que muchos de nuestros líderes no lo son. Aunque el documental esta en inglés, aquí les dejo el video completo del documental donde hay abundantes referencias que prueban mucho más alla de toda duda de que esto efectivamente ocurrió y nos confronta con la preocupante posibilidad de que aún siga pasando dentro del ejercito americano. Aquí el documental "The Crazy Rulers Of The World: The Men Who Stare At Goats":
 

 
 

Publicado el por volkan68 0

London Stock Exchange vuelve a Unix

Hace ya más de un año que el sistema de trading de LSE (London Stock Exchange) colapsó y estuvo fuera de servicio por más de 7 horas en un incidente que reporté en este blog con el título de "Los casos de éxito de Microsoft". Mi sorpresa fue mayor cuando apenas un mes más tarde otro problema, pero esta vez relacionado con la consistencia de los datos que mostraba el sistema de trading de la Bolsa de Londres se presentó y titulé a dicho post "La bolsa de Londres falla otra vez". Al parecer quedaron atras los días cuando la LSE se sentía orgullosa de su nuevo sistema y lo promocionaba activamente. Ahora la Bolsa de Londres ha decidido volver a un sistema basado en Unix/Orcale llamado MillenniumIT Exchange, según un comunicado publicado el miercoles pasado por la Bolsa de Londres en su web oficial.

Dentro de las características del nuevo sistema que publica la compañía MillenniumIT tenemos:

  • Distributed
  • Message based
  • Software fault tolerant
  • User defined trading rules
  • User defined roles for traders
  • Spatial subscription
  • Partitioning
  • Operating System: Unix® or Linux®
  • Database: Oracle®

Me enteré de la noticia por mi amigo Alexis que me envio un link a un blog que comentaba la noticia. En dicho blog encontré referencias tanto a post que culpaban a la plataforma .Net/MSSQL como aquellos que señalaban como culpable a la empresa que desarrollo la plataforma (Accenture). Supongo que debido al hecho de la alta visibilidad de este proyecto y que la misma Microsoft promocionara en su propio website la migración de la LSE a .Net como parte de su campaña "Get The Facts", y que aún es parte del website de la compañía, revela que Microsoft no era completamente ajena a este proyecto y de alguna forma debió haber estado involucrada en el mismo, lo cierto es que luego del fiasco, Microsoft rápidamente se apresuró a culpar a la empresa que desarrolló e implementó la solución.

Si asumimos que el error no era debido a la plataforma, que es la hipótesis de Microsoft. Supongo que tras un años de ocurrido, debió haber sido posible parchar o reparar los problemas, después de todo si el error fue de Accenture, bastaría con contratar una empresa más seria para resolver los problemas, pero seguir conservando la arquitectura .Net. Sin embargo tras un año vemos que eso no ha sido lo que sucedió, sino que se ha tomado la decisión de migrar completamente a una solución no Microsoft.

Otro punto importante de este incidente es que revela el hecho de que Microsoft no es responsable por la pérdidas resultado del uso o no disponibilidad de los servicios ofrecidos usando sus software. Esto es parte de la EULA (End User License Agreement), es más demostró que Microsoft hace valer también su derecho de que sus partners sean quienes carguen con la responsabilidad civil ante los tribunales, algo que todo aquel Microsoft partner sabe está incluido dentro de los acuerdos firmados para poder mostrar el logo de Microsoft junto al de su compañía. Si una empresa tan grande como la LSE, con todo su staff de abogados no ha podido obtener ninguna compensación por los daños generados por el colapso del sistema de trading de parte de Microsoft, pues difícilmente alguna otra empresa más pequeña podrá hacerlo.

Bajo la luz de los acontecimientos, ciertamente observar el video que Microsoft utilizaba para promocionar la exitosa migración de la LSE a plataforma Microsof y los sorprendentes beneficios que se obtenía puede parecer un mal chiste, aquí les dejo el video (el detalle de que Microsoft usara a Lehman, banco ya difunto, para representar éxito financiero en el video, ciertamente nos hace reflexiona sobre lo informado que estaba el departamento de marketing del gigante de Redmond):
 
 

 
 

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El Cisne Negro

El filósofo, ensayista y ex-trader Nassim Taleb, escribió un libro titulado "The Black Swan", o en español "El Cisne Negro". Sin embargo el subtítulo del libro revela la naturaleza del mismo "El impacto de lo altamente improbable". Taleb, en su obra enfoca como nuestra mente tiende a engañarce ella misma en la supoción de que lo conocido es lo único que existe, minimizando el impacto de lo improbable. El título del libro deriva de la supoción muy extendida en Europa de que los cisnes eran siempre blancos, es más Aristóteles uso el ejemplo de "cisne negro" para hacer referencia a lo improbable. Sin embargo en el siglo XVII, en Australia se descubrieron cisnes negros. Desde ese entonces el término "cisne negro" cambio de connotación, de significar improbable, pasó a representar la excepción a la regla.

La idea que nos presenta Taleb no es  nueva, ya Socrates hace 2500 años decía "Sólo sé que nada sé". Sin embargo el creciente desarrollo tecnológico nos ha hecho creer que lo sabemos todo, y es así como los economístas han desarrollado complejos modelos matemáticos basados en un conjunto limitado de datos históricos para sustentar el hecho de que los banqueros hayan tomado riesgos tan extremos para satisfacer sus expectativas. Taleb ha criticado mucho el método llamado VaR (Valor en Riesgo) usado por traders y analistas de riesgo, para justificar sus apuestas en los mercados de valores. Es más Taleb es un abierto crítico a los economistas y ha formado parte de un grupo que ha propuesto la anulación del premio nobel de economía al rey de Suecia.

Taleb ha sido entrevistado por muchos medios en medio de la crisis, pero en cuando las abruptas caídas de la bolsa terminaron los medios dejaron de prestar atención a sus advertencias. Hasta la fecha no se ha movido un dedo para resolver las causas que han generado la mayor recesión desde la gran depreción, como Taleb ha apuntado en sus artículos, la consolidación de bancos aún continúa haciendolos muchos más grandes para dejarlos fallar. Ahora hay muchos menos bancos de los que habían antes del colapso de setiembre del 2008, y los que han sobrevivido tienen niveles de apalancamiento financieron muy superiores a los que existian antes del colapso. Es decir estamos a la espera del siguiente evento que no haya sido considerado en el modelo de los expertos para que todo vuelva a colapsar nuevamente.
 
Lo interesante es que Taleb no propone ir a un modelo socialistas; es más Taleb es un firme creyente del libre mercado, pero se opone a que la sociedad actue de manera capitalista con las utilidades y socialista con las pérdidas. ¿Por qué Taleb no ve el socialismo como solución?, aunque no ha respondido eso directamente podemos inferir por sus escritos y las entrevistas que ha dado, que si bien los economistas capitalistas son menos eficaces que los astrólogos prediciendo el futuro, los economistas socialistas tampoco lo hacen mejor, es más Taleb llama publicamente a los economistas charlatanes.

Aquí una entrevista ofrecida por Taleb a Bloomberg News con motivo de la conferencia de Davos de este año:
 
 

 
 

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