Categoría: Economía

Quantas: Los alquimistas de Wall Street

He encontrado en Youtube este interesante documental sobre los "Quantas" de la productora holandesa VPRO International, como ya les he comentado los "Quantas" (en inglés Quants), son los analistas financieros que elaboran complicados modelos matemáticos que son usados para evaluar el riesgo de una inversión en los mercados financieros y por lo tanto permiten en teoría una forma "segura" de especular sobre ganancias futuras.

En este documental en particular, que es contado desde la perspectiva de un anónimo estudiante que aspira llegar a ser un quanta, entrevista a tres figuras importantes del entorno quanta. El primero de ellos es Michael "Mike" Osinski, actualmente un granjero de ostras en Long Island, pero quien en un tiempo fuera figura clave en el desarrollo del software que permitía el reempaquetado de las famosas hipotecas subprime, hay un artículo escrito por el mismo en New York Magazine para aquellos interesados en esta importante figura del último gran colapso financiero.

La segunda figura importante del mundo quanta en orden de aparición es Paul Wilmott, matemático británico y que es llamado por algunos "el quanta más inteligente del mundo". Ha sido muy crítico de la manera como se formulan y utilizan los modelos matemáticos para tomar excesivos riesgos en las firmas de Wall Street, uno de sus más ácidas críticas está en la parte final del "Manifiesto de los modeladores financieros", en la forma de un llamado  "Juramento Hipocrático del Quanta":

  • Recordaré que yo no hice el mundo y mis ecuaciones no lo satisfacen.
  • Aunque use modelos para estimar el valor con precisión, no me dejaré impresionar por las matemáticas.
  • Nunca sacrificaré la realidad por la elegancia sin explicar por qué lo he hecho.
  • Tampoco voy a dar a la gente que utiliza mis modelos falsas esperanzas sobre su exactitud. En su lugar, voy a hacer explícitas sus suposiciones y simplificaciones.
  • Yo entiendo que mi trabajo puede tener enormes efectos sobre la sociedad y la economía, muchos de ellos más allá de mi comprensión.

Aunque no creo en lo personal que esta promesa impida que se siga especulando en base a modelos matemáticos a todas luces imperfectos, al menos traslada la responsabilidad a sus directos culpables aquellos que sabiendo de las limitaciones aún desean tomar el riesgo.

Finalmente, en el documental también nos presentan también a otra superestrella del mundo quanta, Emanuel Derman, coautor del famoso "Manifiesto de los modeladores financieros" y llamado por algunos "el Einstein de Wall Street". Cuya visión crítica del mundo de los quantas puede ser encontrada también en su blog.

Una de las declaraciones más radicales vistas en el documental es la de Paul Wilmott declarando: "Los economistas creen que son científicos", ciertamente a la luz de lo que hemos visto en los últimos años no podríamos estar más de acuerdo.

No les haré más larga la introducción y espero que disfruten del documental (lamentablemente disponible sólo en inglés), pero si por cuestiones del destino tengo tiempo haré la traducción del mismo para incorporarla aquí luego.

Publicado el por volkan68 0

Robustez y Fragilidad

Aquellos que siguen este blog habrán notado que uno de los "analistas" que sigo de cerca es Nassim Taleb, que es conocido por su libro "El Cisne Negro", del cual ha lanzado una segunda edición ‘The Black Swan: Second Edition: The Impact of the Highly Improbable: With a new section: "On Robustness and Fragility"‘. Es justo en la promoción de esta segunda edición que Taleb ha comenzado a dar entrevistas a diversos medios de comunicación como The Newyorker y CNBC.

Lamentablemente no he podido encontrar estas entrevistas subtituladas en español y realmente tengo muy poco tiempo para desarrollar dicha labor por mi mismo, este blog es mi pasatiempo yo tengo un trabajo real en un mundo que está en crisis y necesita que todos aumenten su productividad si quieren mantener sus trabajos. Pero comentaré algunos puntos de las entrevistas que ha dado Taleb que me parecen importantes.

  • Los sistemas son estables porque son redundantes, por ejemplo nuestro cuerpo tiene dos riñones, dos ojos, etc. porque en caso de que uno falle el otro asume las funciones del primero. Incluso hay organos que cumplen funciones redundantes para asumir tareas en caso de que el organo principal falle.
  • La redundancia es una señal de ineficiencia, por ejemplo nuestro cuerpo siempre demanda más energía de la que necesita y la almacena en forma de grasa, para poder usarla en un futuro si es necesario.
  • La naturaleza restringe el tamaño máximo de un ser vivo, por ejemplo un elefante que es el mamifero terrestre más grande, cuando muere no causa un impacto en el ecosistema. En el caso de las instituciones financieras al crecer estas a un tamaño de "too big to fail", cuando quiebran pueden hacer colapsar a todo el sistema, por ejemplo Lehman Brothers.
  • La busqueda de la "eficiencia" a través de la maximización de las utilidades vuelve a las empresas más frágiles o menos robustaz, como querramos verlo. Porque la eficiencia parte de eliminar las redundancias y consolidar funciones, esto puede tener efectos desastrozos si la empresa crece demasiado, por ejemplo los casos de vehículos con problemas mecánicos en diversas compañías como Toyota, Ford o GM, o el reciente desastre ecológico de British Petroleum son una muestra de que la búsqueda de la eficiencia lo único que hace es introducir riesgos ocultos y con ello deteriora la robustez del sistema.
  • Debemos de buscar que nuestro sistema financiero sea robusto no que sea eficiente, ya que jamas podremos predecir el futuro. Más importante que tratar de predecir que es lo peor que pueda pasar y diseñar en base a eso, algo que se ha demostrado ser una mala idea ya que la ocurrencia de un "cisne negro" por definición es impredecible. Deberíamos enfocarnos en poner unas reglas que garanticen la supervivencia del sistema en si mismo.
  • Nassim Taleb también cree que grandes bloques económicos no son la respuesta, la razón es que no son viables debido a que introducen demasiados riesgos ocultos y aumentan la fragilidad del conjunto.
  • Otra conclusión que se desprende de su idea de busqueda de robustez, es que tratar de salir de esta crisis a la que se hemos llegado debido a una excesiva toma de riesgos en la forma de un alto endeudamiento, tomando mucho más deuda pública es sencillamente absurda. El único camino de salida de esta crisis es la austeridad. Pone la analogía de que un adicto a la heroína, no se le cura dandole más heroina por más que diga que morirá si no le dan más droga.
  • En resumen Taleb nos recomienda mirar la naturaleza para aprender de ella, en la naturaleza no se busca la eficiencia, se busca la robustez.

Aquí los videos de las entrevistas que me parecen muy interesantes.
 
Entrevista en The Newyorker:
 

 
Entrevista en CNBC:
 

 

 

Publicado el por volkan68 0

Los "Quantas" van al mundial

Copa del Mundo FIFA 2010Los analistas que generan los modelos matemáticos que permiten a las grandes instituciones financieras como Goldman Sachs, Citibank o JP Morgan predecir cuál es la mejor inversión en los mercados financieros son llamados "Quants" (Quantitative Analysts), en español "Quantas". El más reciente de los fracasos de estos analistas ha sido la subestimación del riesgo involucrado en las inversiones en derivatives respaldados por hipotecas subprimes, luego de ese reciente desastre han vuelto a llamar la atención de los medios de comunicación a raíz de otro producto controversial el HFT (High Frequency Trading).

Pero ahora nos dan muestras de que son humanos después de todo y no frios analistas sin corazón ajenos a los placeres que todos los demás mortales compartimos, uno de ellos el fútbol. Me he enterado a través de Slashdot que los Quantas han hecho un alto a sus actividades cotidianas para predecir basados en sus modelos matemáticos quien será el próximo campeón del mundo en Sudáfrica 2010, el concurso se llama "World Cup 2010 – Take on the Quants", el objetivo de dicho concurso consiste en predecir que tan lejos avanzará cada equipo en el proximo mundial, según dicen las bases del mismo.

El concurso aún está abierto a todos aquellos que quieran enviar sus pronósticos hasta antes del partido inaugural este viernes 11 de junio, así que si se animan nos avisan, a lo mejor resulta que el ojo de un aficionado resulta siendo mucho más preciso que los sesudos análisis estadísticos de analistas como los de UBS o Danske Bank.

Publicado el por volkan68 1

¿Qué es el dinero?

En 1976 se filmó una película llamada "Network", que es una sátira del mundo de los medios de comunicación de finales de los setenta. Este film es conocido por dos famosos monólogos uno es llamado "Mad as hell" y otro "We’re In A Lot Of Trouble!". Ambos monólogos son muy buenos y nos muestran claramente que el mundo no ha cambiado nada en los últimso 34 años, sin embargo quiero hablarles hoy de otro monólogo que está incluido en dicho film y que tiene el nombre de "Money Speech", en el cuál Arthur Jensen explica al protagonista Howard Beale la naturaleza del universo que conocemos, o como algunos lo han llamado la "Cosmología del dinero".

Aquí el monólogo en cuestion:
 

 
 
Aqui les copio la transcripción del monólogo en inglés:

"You have meddled with the primal forces of nature, Mr. Beale, and I won’t have it! Is that clear?! You think you’ve merely stopped a business deal — that is not the case! The Arabs have taken billions of dollars out of this country, and now they must put it back. It is ebb and flow, tidal gravity. It is ecological balance. You are an old man who thinks in terms of nations and peoples. There are no nations. There are no peoples. There are no Russians. There are no Arabs. There are no third worlds. There is no West! There is only one holistic system of systems, one vast and immane, interwoven, interacting, multi-variate, multi-national dominion of dollars. Petro-dollars, electro-dollars, multi-dollars, Reichmarks, rins, rubles, pounds and shekels. It is the international system of currency which determines the totality of life on this planet. That is the natural order of things today. That is the atomic and subatomic and galactic structure of things today! And YOU have meddled with the primal forces of nature, and YOU WILL ATONE!

Am I getting through to you, Mr. Beale?

You get up on your little twenty-one inch screen, and howl about America and democracy. There is no America. There is no democracy. There is only IBM and ITT and A T & T and DuPont, Dow, Union Carbide and Exxon. Those are the nations of the world today. What do you think the Russians talk about in their councils of state — Karl Marx? They get out their linear programming charts, statistical decision theories, minimax solutions and compute the price-cost probabilities of their transactions and investments, just like we do. We no longer live in a world of nations and ideologies, Mr. Beale. The world is a college of corporations, inexorably determined by the immutable by-laws of business. The world is a business, Mr. Beale! It has been since man crawled out of the slime. And our children will live, Mr. Beale, to see that perfect world in which there’s no war or famine, oppression or brutality — one vast and ecumenical holding company, for whom all men will work to serve a common profit, in which all men will hold a share of stock, all necessities provided, all anxieties tranquilized, all boredom amused."

Aqui una traducción que me he tomado la libertad de hacer para aquellos que no dominan el inglés:

"Usted se ha entrometido con las fuerzas elementales de la naturaleza, Sr. Beale, y yo no lo permitiré! ¿Está claro? Piensa que ha detenido sólo un negocio, pero ese no es el caso! Los árabes han estado sacando miles de millones de dólares fuera de este país, y ahora deben de ponerlo de vuelta. Es el flujo y reflujo, la gravedad de las mareas. Es el equilibrio ecológico. Tú eres un viejo que piensa en términos de las naciones y pueblos. No hay naciones. No hay pueblos. No hay rusos. No hay árabes. No hay tercer mundo. No hay Occidente!. Sólo hay un único sistema holístico de los todos los sistemas, que es un vasto y inmenso, dominio de dólares,  que está entrelazado e interactúan y es multivariable, multinacional; petro-dólares, electó-dolares, multi-dólares, Reichmarks, Rins, rublos, libras y shekels. Es el sistema internacional de divisas que determina la totalidad de la vida en este planeta. Este es el orden natural de las cosas hoy en día. Esa es la estructura atómica y subatómica y galáctica de hoy las cosas! Y TÚ se han entrometido con las fuerzas elementales de la naturaleza, y TÚ estás fuera de tono!

¿Le ha quedado claro, Sr. Beale?

Sales en la pequeña pantalla de veintiun pulgadas, y aullas sobre Estados Unidos y la democracia. No existe Estados Unidos. No existe la democracia. No hay más que IBM e ITT y AT&T y DuPont, Dow, Union Carbide y Exxon. Esas son las naciones del mundo hoy en día. ¿Qué crees que los rusos hablan en sus Consejos de Estado Karl Marx?. Ellos sacan sus diagramas de programación lineal, usan soluciones minimax,  calcular las probabilidades de precio-costo de sus transacciones e inversiones y usan las teorías estadísticas para sus decisiones, así como lo hacemos nosotros. Ya no vivimos en un mundo de naciones e ideologías, señor Beale. El mundo es un conjunto de corporaciones inexorablemente gobernado por las inmutables leyes de los negocios. El mundo es un negocio, Sr. Beale! Lo ha sido desde que el hombre salió del barro. Y nuestros hijos vivirán, señor Beale, para ver ese mundo perfecto en el que no hay guerra o hambre, opresión o brutalidad – una sociedad de cartera amplia y ecuménica, para la cual todos los hombres trabajarán para servir a un beneficio común, en la que todos los hombres tendrán una participación, todas las necesidades previstas, todas las ansiedades tranquilizadas y todo el aburrimiento distraído."

Algo que queda claro para mi luego de ver esta escena es que a pesar de los 34 años que han pasado desde que se filmó y toda la revolución tecnológica por la que hemos atravesado, lo que ha cambiado es muy poco, básicamente son nuevos personajes, pero la trama sigue siendo la misma. Es decir vamos camino a ser "Un mundo feliz".

Publicado el por volkan68 2

La inflación viene del este

Aquellos que siguen este blog sabrán que uno de los puntos en los que no estoy de acuerdo con Santiago Niño Becerra, es el hecho de que yo espero un escenario inflacionario-recesivo (estánflación) para los próximos años, a diferencia de Niño Becerra que espera una reedición de la gran depresión. La razón de la tremenda inflación global por venir es la gran cantidad de dinero inyectado por las economías desarrolladas (paquetes de estímulo) para evitar una recesión. El resultado de dicha inyección brutal de liquidez ha sido una inflación severa en las economías emergentes como ha sido el caso de latinoamérica, China o India.

Durante los últimos 5 años los precios de alimentos y servicios básicos como agua y energía han subido de manera global, China ha sufrido más que otros países debido a que su gobierno ha mantenido una tasa de cambio artificialmente baja, para fomentar las exportaciones, el flujo positivo de capitales hizo que los precios de las propiedades subiera hasta los cielos y con ello todos los demás precios. Sin embargo parece que debido al tremendo malestar social el gobierno chino hará finalmente lo que debió haber hecho desde hace tiempo, aumentar el salario mínimo y dejar flotar el tipo de cambio, como resultado el renminbi. Sobre esto hay un interesante artículo en el The New York Times, en el cual nos explican con bastante detalle como estos incrementos salariales significan un aumento del precio de los productos fabricados en China en el corto plazo (antes de fin de año).

Querramos aceptarlo o no, estamos en un mundo globalizado, una prueba de ello fue que la inflación en India durante el 2008 empujó el precio de la tonelada de arroz por encima de los $1000. Si eso ocurrió debido a la inflación en India que es un jugador menor comparado con el tamaño de la economía China, imaginen la magnitud de lo que está por venir.

Hasta ahora, los gobiernos occidentales han camuflado el problema inflacionario sacando de las estadísticas los aumentos en el precio de los alimentos y la energía; poniendo énfasis en los otros productos y servicios que usualmente eran externalizados a China e India donde tradicionalmente el costo de mano de obra era menor. La razón de que los gobiernos occidentales manipularan las estadísticas de esta manera es que muchos de los beneficios sociales que deben pagar dichos gobiernos están indexados a la inflación; como consecuencia una mayor inflación significa un reajuste de las pensiones de jubilación, salarios a empleados públicos, etc.; Sin embargo cuando la inflación China comience a exportace por todo el mundo en sus productos manufacturados, los déficits fiscales en occidente aumentaran y forzarán mayores endeudamientos o como ha estado ocurriendo en Estados Unidos durante el 2009, emisión inorgánica al más puro estilo argentino.

Como resultado de esta inflación que viene desde el este difícilmente veremos una caída mayor en las bolsas, claro si hablamos de precios de las acciones en términos de dólares, euros, yenes o cualquier moneda respaldada por un gobierno. Sin embargo veremos que el precio de actívos de refugio como son las commodities se ira a los cielos, es por ello que el oro no baja en términos de ninguna moneda nacional y todas las demás commodities como el petróleo, el cobre, etc., lo seguirán muy pronto.

La inflación tiene el efecto negativo de licuar los ahorros, es decir habrá menor inversión y con ello menor creación de puestos de trabajo. Pero por otro lado la inflación tiene el efecto positivo para occidente de que licuará el valor real de la montaña de deuda que tiene y al cabo de algunos años podrán reiniciar un nuevo ciclo de endeudamiento. Sin embargo los grandes perdedores en este escenario son los babyboomers que veran sus pensiones y beneficios sociales reducidos como resultado del empobrecimiento general que experimentará occidente en los próximos años.

Pero como decía John Mauldin en su conferencia "The End Game", tenemos que elegir entre lo malo y lo peor.

Publicado el por volkan68 1